投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 下游市场需求向好，公司业绩持续增长，2025年前三季度实现营业收入3.06亿元，同比大幅增长204.78%，归母净利润9035.86万元，同比扭亏为盈[1] - 星载业务作为优势领域持续深化，遥感卫星项目进入常态化批量交付阶段，低轨卫星组网进程加快形成新增长极[7] - 机载业务进入批量供货阶段，地面项目需求回暖，共同驱动营收规模快速扩容[7] - 公司通过精细化管理和规模效应优化成本结构，2025年前三季度销售毛利率达69.72%，同比提升17.68个百分点[7] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入3.06亿元，同比增长204.78%，第三季度单季营业收入1.05亿元，同比增长266.57%[1] - 2025年前三季度归母净利润9035.86万元，同比扭亏，第三季度单季归母净利润3372.53万元，同比扭亏[1] - 预测2025年营业总收入413百万元，同比增长95%，归母净利润120百万元[2] - 预测2025年每股收益0.58元，对应市盈率79.3倍，预计2026年、2027年每股收益分别增长至0.81元、0.99元[2][13] 业务驱动因素 - 星载业务覆盖的卫星型号范围扩大，多系列遥感卫星项目实现常态化批量交付并形成规模效应[7] - 低轨卫星领域组网进程提速，与主力客户深度协同，备货及交付节奏匹配市场需求[7] - 机载业务通过前期中标项目进入批量供货阶段，新增订单持续落地，形成可持续增长动能[7] - 地面领域受益于客户需求回暖，储备项目逐步启动并进入批产阶段，产能释放效率提升[7] 盈利能力与效率 - 2025年前三季度销售毛利率69.72%，销售净利率29.52%，较去年同期亏损大幅改善[7] - 预测2025年至2027年毛利率稳定在62.5%至63.2%之间，净利率稳定在29.1%至29.2%之间[13] - 预测净资产收益率持续改善，从2025年的8.4%提升至2027年的12.0%[13] - 公司通过提高研发效率、优化工艺流程及自动化测试能力实现降本增效[7] 股价表现 - 过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为12%、40%、17%[5] - 相对市场基准的表现分别为8%、15%、-2%[5]