投资评级 - 报告对南网能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩拐点已至，2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润12.86亿元，同比增长125.1% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入10.25亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长345%，业绩超市场预期 [7] - 公司正聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰 [7] - AI赋能节能服务，公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，已实现1,101个项目、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] 行业前景与公司机遇 - 136号文落地推动发电侧现货市场发展，用户侧现货市场即将到来，利好工商业储能放量 [7] - 独立储能发展态势良好，大储利用率与时长显著提高，政策催化自发性需求 [7] - “碳中和”进程加速，报告重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，虚拟电厂可通过RWA将分散资产通证化，形成“共享电厂” [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.77亿元、5.57亿元、6.75亿元 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.76亿元、39.85亿元、45.00亿元，同比增长13.36%、11.44%、12.90% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.15元、0.18元，对应市盈率分别为39.63倍、33.96倍、28.01倍 [1][7] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为35.39%、36.39%、37.50%，归母净利率分别为13.34%、13.96%、15.00% [8]