投资评级 - 报告对公司的投资评级为“谨慎推荐”，并进行了“下调评级” [3] 核心观点 - 公司营收增速可观，但受毛利率拖累，盈利能力承压 [1] - 业务外包驱动公司营收提升，2025年第三季度营收63.2亿元，同比增长17.6%，增速达本年度最高值 [6] - 降本增效进程良好，但盈利能力受毛利率下降影响而承压 [6] - 公司深耕人力资源主业，进行国内与海外双线布局 [6] 财务表现与预测 - 营收增长：2024年实际营收22,307百万元，预计2025年至2027年营收分别为25,466百万元、28,808百万元、31,911百万元，对应增长率分别为14.16%、13.13%、10.77% [2][7] - 净利润波动：2024年实际净利润1,086百万元，预计2025年净利润为684百万元，同比下降37.09%，随后在2026年、2027年分别增长10.49%和3.81%至755百万元和784百万元 [2][7] - 盈利能力指标：净利率从2024年的9.24%预计降至2025年的8.46%，并进一步降至2027年的7.90% [2][7] - 每股收益（EPS）：2024年EPS为0.48元，预计2025年降至0.30元，随后在2026年、2027年分别升至0.33元和0.34元 [2][7] - 估值指标：市盈率（PE）从2024年的11.45倍预计升至2025年的18.21倍，随后降至2027年的15.87倍 [2][7] 业务运营 - 季度业绩：2025年第三季度营收63.2亿元，同比增长17.6%，环比第二季度增速提升2.2个百分点 [6] - 业务布局：公司在人力资源服务领域持续深耕，上半年在国内新设15个分支机构，服务客户超过7.9万家，海外业务通过Global Desk覆盖36个国家 [6] 投资建议 - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.6亿元、7.8亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、16倍、16倍 [6]