投资评级 - 报告对千味央厨维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入同比增长4.3%，归母净利润同比下降19.1%，收入增幅环比改善 [1][6] - 大B渠道和新零售渠道表现优于小B渠道，新零售渠道预计全年将实现双位数增长 [1][6] - 受产品结构调整及B端竞争影响，毛利率同比下降1.26个百分点至21.18%，盈利能力短期承压 [1][6] - 展望未来，期待大B和小B渠道动销改善，通过费用精准化投放进一步改善盈利能力 [1][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入13.78亿元，同比增长1.00%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [6] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入4.92亿元，归母净利润0.18亿元 [6] - 2025年第三季度归母净利率为3.7%，同比下降1.1个百分点 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.80元、0.95元、1.12元，对应2026年市盈率为41倍 [1][6] 渠道分析 - 大B渠道增量主要来自火锅和烘焙类客户，后续在烘焙类、菜肴类仍有新品洽谈合作 [6] - 小B渠道公司正在进行主动调整，通过产品结构调整和客户结构优化改善经销商盈利水平 [6] - 新零售渠道后续将积极开拓客户和产品上新 [6] 成本费用 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.72%、9.51%、1.11% [6] - 公司主动控制销售费用，收缩无效投入，明确费用投放方向，将资源投向有效增长渠道 [6] - 第三季度总体费用率保持稳定 [6] 股价与估值 - 当前股价为39.1元，总市值为38亿元 [3] - 过去6个月绝对股价表现上涨44%，12个月上涨40% [5] - 每股净资产为19.2元，净资产收益率为3.0% [3]