投资评级 - 报告对沪光股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但“1+N”业务布局加速，为未来增长开拓新动能 [1][3] - 公司客户拓展顺利，新项目进入量产爬坡期，连接器业务有望成为第二成长曲线 [3] - 基于在手订单充裕及业务拓展，预计公司2025-2027年营收及利润将保持增长 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收58.38亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25亿元，同比下降3.10% [1] - 2025年第三季度单季营收22.09亿元，同比增长4.47%，环比增长5.82% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.42亿元，同比下降20.07%，环比下降20.39% [1] - 2025年第三季度毛利率为15.45%，同比下降5.05个百分点，环比下降1.18个百分点；净利率为6.72%，同比下降1.96个百分点，环比下降2.07个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为4.06%，同比上升1.06个百分点，系战略性扩张投入所致 [2] 业务进展与客户情况 - 主要客户赛力斯问界品牌2025年第三季度销量为121,384辆，同比增长8.74%，环比增长11.18%，带动公司营收增长 [2] - 乐道、尚界等新客户项目进入量产爬坡期，尚界H5于9月上市，首月销售1,901台；乐道L90累计交付突破30,000台 [3] - 公司延伸布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户上实现搭载 [3] 创新业务与战略布局 - 公司积极拓展机器人等线束新应用场景，2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线，8月成立全资子公司并获得智元机器人VAP授权 [3] - 公司以汽车线束为核心（1），布局无人机、无人车辆等新兴产业线束业务（N），构建“1+N”业务发展格局 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为91.3亿元、110.5亿元、132.6亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、8.7亿元、10.6亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.88元、2.27元 [4][5] - 以2025年10月27日收盘价34.22元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍 [4][5]