投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，星载及特种领域需求加速释放，带动营收和利润高速增长 [1][7] - 公司费用端优化带动盈利能力显著回升，业绩拐点已至，全年业绩有望同比实现高增 [7] - 存货及应付账款环比高增反映下游需求旺盛，公司加大生产备货以应对未来交付 [7] - 公司作为特种高端芯片核心供应商，产品性能优越，将核心受益于国内低轨卫星星座建设加速，长期成长逻辑清晰 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入3.02亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长598.1% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营收0.98亿元，同比增长51.3%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长337.5% [7] - 2025年前三季度毛利率为82.26%，较去年同期降低1.85个百分点；净利率为33.39%，较去年同期大幅增加25.46个百分点 [7] - 期间费用率显著优化，2025年前三季度期间费用率为43.85%，同比降低22.22个百分点，其中管理费用率降至9.11%，研发费用率降至32.12% [7] - 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.16亿元、3.17亿元，对应市盈率分别为97倍、65倍、44倍 [2][7] 运营与行业分析 - 公司ADDA芯片及电源管理芯片交付确收体量同比大幅提升，是收入高增的主要原因 [7] - 部分产品已从2024年的小批量、实验星阶段转入持续批量交付阶段，星载及宽带DBF合成器等核心产品收入体量有望进一步提升 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为1.44亿元，较2025年上半年末增长23.08%；应付账款为1.31亿元，较上半年末增长28.43%，预示积极备产 [7] - 公司深耕特种高端芯片领域，业务覆盖卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域，市场竞争力强 [7]