投资评级 - 报告对华友钴业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 钴价上涨驱动公司营收提升，项目推进产品增量释放可期 [7] - 刚果（金）出口配额政策导致钴资源收紧，钴价中枢预计抬升，公司印尼镍钴产品有望受益 [7] - 公司在建产能逐步落地，业绩预计持续增长，一体化优势凸显 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为1899百万股，总市值1228亿元 [1] - 公司每股净资产25.11元，资产负债率59.44% [1] - 公司2025年三季度单季实现营业总收入217.44亿元，同比增长40.85%；归母净利润15.05亿元，同比增长11.53% [4] - 公司前三季度实现营收589.41亿元，同比增长29.57%；归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [4] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入783.97亿元，同比增长28.6%；归母净利润59.68亿元，同比增长43.6% [6][7] - 预计公司2026年营业收入870.01亿元，同比增长11.0%；归母净利润77.54亿元，同比增长29.9% [6][7] - 预计公司2027年营业收入934.42亿元，同比增长7.4%；归母净利润90.03亿元，同比增长16.1% [6][7] - 预计公司毛利率将从2025年的17.6%提升至2027年的19.8% [6] - 预计公司净利率将从2025年的7.6%提升至2027年的9.6% [6] - 预计公司ROE将从2025年的14.4%提升至2027年的16.8% [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为3.14元、4.08元、4.74元 [6] 行业与市场环境 - 2025年第三季度钴金属价格环比上涨12.51%至25.96万元/吨，LME铜季均价环比上涨4.15%至9864美元/吨 [7] - 2025年三季度末钴价较年初上涨96% [7] - 刚果（金）实施钴出口配额制，2025年出口配额为18125吨，规模不足2024年该国钴产量一半 [7] 公司项目与产能 - 公司印尼镍钴资源储备丰厚，湿法项目持续领跑 [7] - 公司项目建设稳步推进，产品增量释放可期 [7]