投资评级 - 报告对华辰装备的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 报告认为华辰装备营收保持稳健增长，但利润端因研发投入加大而短期承压 [2] - 公司积极布局人形机器人丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，有望构筑新的增长曲线 [5][11] - 公司在手订单情况良好，经营活动现金流显著改善，经营质量提升 [4] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为3.54亿元，同比增长20.96% [2] - 2025年前三季度归母净利润为0.43亿元，同比下降25.40% [2] - 单季度看，第三季度（Q3）营收为0.87亿元，同比增长26.89%；归母净利润为0.09亿元，同比下降11.60% [2] - 2025年前三季度销售毛利率为30.90%，同比提升0.93个百分点；销售净利率为12.23%，同比下降7.79个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为20.68%，同比上升3.31个百分点，其中研发费用率同比提升2.0个百分点至11.32%，研发投入同比增加46.62% [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为0.98亿元，同比大幅增长33.65% [4] 业务进展与增长点 - 公司成功切入丝杠加工设备领域，于2025年3月与福立旺签订合同，将在未来一年内提供100台精密磨床用于加工行星滚柱丝杠部件 [5] - 公司布局半导体精密磨削领域，拟与长光大器设立合资公司，从事超精密磨床的应用验证及超精密零部件磨削加工服务 [5] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为3.14亿元，较年初增加0.65亿元，显示在手订单充足 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为5.21亿元、6.97亿元、9.84亿元 [1][12] - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.44亿元、2.19亿元 [1][11][12] - 预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.57元、0.86元 [1][12] - 以当前股价38.58元计算，对应2025年、2026年、2027年动态市盈率（P/E）分别为98.58倍、67.78倍、44.63倍 [1][11][12] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年至2027年分别为31.17%、31.96%、33.60% [12]