投资评级 - 对海兴电力的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为海兴电力2025年第三季度收入与利润企稳回升，业绩超市场预期，业绩拐点已至 [8] - 公司2025年第三季度营收达14.4亿元，同比增长25.1%，归母净利润达3.4亿元，同比增长30.2% [8] - 盈利预测被上修，预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.03亿元、11.40亿元、13.14亿元，同比增速分别为0.11%、13.64%、15.27% [8] 盈利预测与估值 - 预测公司营业总收入2025E为48.32亿元，同比增长2.43%，2026E为53.81亿元，同比增长11.37%，2027E为60.65亿元，同比增长12.71% [1] - 预测公司归母净利润2025E为10.03亿元，同比增长0.11%，2026E为11.40亿元，同比增长13.64%，2027E为13.14亿元，同比增长15.27% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025-2027年市盈率分别为13.22倍、11.64倍、10.10倍 [1] 季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收33.7亿元，同比下滑1.2%，归母净利润7.3亿元，同比下滑7.5% [8] - 2025年第三季度单季业绩显著改善，营收同比增25.1%至14.4亿元，归母净利润同比增30.2%至3.4亿元，毛利率为37.7%，归母净利率为23.3% [8] 业务板块分析 - 海外智能电表市场需求承压，2025年前三季度中国电表出口金额75亿元，同比下降7% [8] - 公司通过智能水表、新能源、配电等新业务补充海外收入，南非智能水表工厂已投运，新业务预计在第三季度形成收入贡献 [8] - 国内业务方面，2025年第三批国网智能电表招标全面转向25版，预计单表价格相比20版有大幅提升，2026年国内智能电表有望量价利齐升 [8] 财务状况 - 2025年第三季度期间费用率为15.9%，同比下降4.5个百分点，财务费用约为-0.34亿元，同比实现约0.45亿元的正向贡献 [8] - 2025年第三季度末存货为13.9亿元，同比增长59%，预计主要为待交付产品增长 [8] - 预测公司毛利率2025E为39.87%，2026E及2027E均回升至40%以上，归母净利率2025E为20.76%，之后逐年提升 [9] 市场数据与估值指标 - 公司当前收盘价为29.02元，市净率为1.91倍，流通A股市值为141.11亿元 [5] - 重要估值指标显示，预测净资产收益率将从2025E的13.02%逐步提升至2027E的14.67% [9]