投资评级 - 对华翔股份维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度整体表现基本符合预期，经营展现出韧性与成长性 [6] - 公司凭借在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，已建立坚实的竞争壁垒 [6] - 公司主业稳健，新业务增长路径清晰 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业总收入29.83亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长19% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营收10.06亿元，同比增长17%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长5% [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.03亿元、7.08亿元、8.12亿元，同比增长28%、17%、15% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.12元、1.31元、1.50元 [5] - 预测2025年至2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [5][6] 业务板块分析 - 压缩机零部件业务：与白电压缩机行业景气度相关，2025年前三季度中国家用空调总产量1.60亿台同比增长4.7%，总销量1.63亿台同比增长5.4%；内销受“以旧换新”政策拉动同比增长8.0%，出口增速放缓；随着三季度白电整机排产增速放缓，公司该业务增速随之放缓 [6] - 汽车零部件业务：2025年前三季度中国汽车销量达2436.3万辆，同比增长12.9%；公司该业务持续深化与华域汽车战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善 [6] - 工程机械业务：因行业去库存周期及欧洲需求波动短期承压，公司积极拓展日韩新客户并推进短流程工艺降本，预计三季度降幅收窄 [6] - 其他业务：公司重启晋源生铁冶炼业务，预计三季度贡献部分营收增长 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季度销售毛利率为20.2%，同比下降3.7个百分点，主要受高毛利率压缩机零部件业务降速和低毛利生铁业务重启影响 [6] - 通过优化费用投入和降本增效，第三季度单季度销售净利率仅微降0.3个百分点至12.0%，整体盈利能力保持稳定 [6] - 公司未来将通过提升加工深度做高附加值和“短流程联铸”工艺降本，盈利能力仍有提升空间 [6] - 预测毛利率从2024年的21.7%持续提升至2027年的24.6% [5]