报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - “十五五”规划为汽车产业确立了以内需驱动、科技创新、绿色转型与开放融合为核心的发展框架，预计将为行业提供中长期增长支撑 [4][7] - 汽车产业政策重点预计体现在“稳、增、升”三个方面：“稳”即防止过度竞争、修复价格体系与盈利能力；“增”即通过财政和产业政策推动新能源汽车和智能化产品市场扩容；“升”即推动产品与服务升级，促进新能源、智能化及新商业模式的发展 [1][5] - 二手车作为非标品生意，其核心壁垒在于降低用户信任成本和高水平的管理能力，优信在此领域构筑了壁垒 [4][8][9] 汽车十五五规划解读 - “扩大内需”和“高质量发展”是“十五五”时期汽车产业的重要支撑方向，政策导向显示出政策托底与结构优化并行的趋势 [1][5] - 科技创新被确立为核心任务，将推动汽车产业在芯片、算法、智能装备等领域强化自主研发，加快L2++至L4级智能驾驶技术的落地与普及 [6] - 绿色转型将体现为纯电、混动、增程及氢能等多路线并行发展，绿色技术的产业化应用是推动产业结构优化和能耗降本的核心动力 [6] - 开放合作与“一带一路”建设将为汽车产业带来新的国际化机遇，预计外资准入放宽等措施将持续释放制度红利，加速中国企业在新能源汽车与智能汽车领域的全球合作 [7] 优信-如何理解非标品生意的壁垒 - 二手车作为非标品，用户难以衡量价值，信任成本高，例如一台宝马325因渠道不同价差大，4S店靠质保等服务支撑溢价 [4][8] - 优信通过提供公平放心的环境降低了用户的信任成本，从而构筑了其第一道壁垒 [4][8] - 非标品行业管理门槛高，管理者必须懂行且严格把控各环节以确保微薄利润，优信的管理能力是其第二道壁垒，此生意模式非资本能驱动 [4][9] 投资分析意见与重点公司 - 投资主线基于科技与国央企改革：推荐国内强α主机厂如比亚迪（2025E归母净利润417.2亿元，同比增长4%）、吉利汽车（2025E归母净利润129.4亿元）、小鹏汽车（2026E预计实现归母净利润24.0亿元） [4][10] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能代表如江淮汽车、赛力斯（2025E归母净利润87.3亿元，同比增长47%），推荐理想汽车（2025E归母净利润115.6亿元，同比增长44%）、科博达、德赛西威、经纬恒润 [4][10] - 国央企整合推荐关注上汽集团（总市值1917亿元）、东风集团股份、长安汽车（总市值1250亿元） [4][10] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业，如福耀玻璃（2025E归母净利润94.2亿元，同比增长26%）、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 [4][10]