投资评级 - 对国睿科技维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司雷达主业稳健增长，费用管控优化，经营基本面逐步企稳 [1][8] - 公司盈利质量稳健提升，利润结构持续优化，主业盈利能力具备韧性 [8] - 公司资产负债结构健康，资产运营效率稳步改善，现金流表现显著增强 [8] - 基于业绩符合预期，预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为7.52亿元、8.55亿元、9.70亿元 [8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21.18亿元，同比增长6.68% [1][8] - 2025年前三季度实现归属母公司股东的净利润3.73亿元，同比增长1.15%，扭转了2024年同期下滑态势 [1][8] - 销售毛利率为40.08%，与去年同期基本持平，销售净利率为17.57%，虽略有下降但仍维持在较高水平 [8] - 研发费用达1.19亿元，同比微降2.72%，投入保持稳定 [8] - 销售费用0.45亿元，同比下降14.88%，管理费用0.81亿元，同比下降11.39%，控费增效取得成效 [8] 财务状况与运营效率 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为33.62%，较去年同期微降，杠杆水平稳健 [6][8] - 应收账款为45.42亿元，同比增长22.43%，但销售回款现金达19.60亿元，回款能力增强 [8] - 存货为20.99亿元，同比基本持平，库存管理趋于稳定 [8] - 合同负债为4.49亿元，同比下降21.45% [8] - 经营活动现金流量净额为-0.42亿元，虽为净流出但同比大幅改善 [8] - 投资活动现金净流出0.11亿元，资本开支克制，筹资活动现金净流入4.32亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业总收入为39.85亿元（同比增长17.21%），2026年为44.85亿元（同比增长12.53%），2027年为51.59亿元（同比增长15.04%）[1][9] - 预计2025年归母净利润为7.52亿元（同比增长19.40%），2026年为8.55亿元（同比增长13.66%），2027年为9.70亿元（同比增长13.47%）[1][8][9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.69元、0.78元 [1][9] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为48.36倍、42.55倍、37.50倍 [1][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.28%、34.30%、34.69%，归母净利率分别为18.87%、19.05%、18.80% [9]