投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断深耕会员、全渠道经营等六大战略，当前均有突破 [3] - 公司盈利表现稳健，2025年第三季度及前三季度营收和净利润均实现同比增长，毛利率有所优化 [1][2] - 公司正积极推进国际化战略，丝域品牌海外首店已在新加坡落地，并计划发行H股以深化海外布局，未来国际化有望贡献增量 [1][2] - 公司2024年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时升级全龄段儿童生活馆 [3] 财务表现 - 2025年第三季度业绩：实现营收24.38亿元，同比增长7.03%；归母净利润0.66亿元，同比增长28.13%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长26.12% [1] - 2025年前三季度业绩：实现营收73.49亿元，同比增长8.10%；归母净利润2.09亿元，同比增长59.29%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长68.34% [1] - 盈利能力：2025年第三季度毛利率为30.49%，同比提升1.34个百分点；归母净利率为2.71%，同比提升0.45个百分点 [2] - 费用情况：2025年第三季度期间费用率为27.35%，同比上升0.30个百分点，其中销售费用率同比上升0.63个百分点至20.36%，管理费用率同比下降0.36个百分点至4.89% [2] - 业绩预测：预计2025-2027年营业收入分别为102.5亿元、112.3亿元、127.5亿元；归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.1亿元；EPS分别为0.24元/股、0.32元/股、0.40元/股 [3] 业务运营与战略 - 门店网络：截至2025年上半年，孩子王及乐友国际全国门店数量拓展至1165家，涵盖大店、优选店等多种门店形式 [1] - 丝域品牌：截至2024年末，丝域共拥有2503家门店，会员数量超过200万；2025年10月23日，丝域海外首店在新加坡启幕 [1] - 国际化战略：公司筹划发行H股股票并在香港联交所上市，旨在深入推进国际化战略及海外业务布局 [2] - 发展战略：公司深耕“六大战略”，包括会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链等，并持续升级数字化能力 [3] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价10.82元，当前股价对应2025-2027年预测PE分别为44.4倍、33.4倍、26.9倍 [3][4]