投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度受生猪价格低迷影响业绩承压，但商品猪出栏量保持高速增长，有效提升了营收规模 [1][2] - 报告基于2025年前三季度的经营情况下调了盈利预测，但看好公司中长期成长性，认为其出栏量将稳健增长且成本控制能力处于行业前列 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%；实现归母净利润1.07亿元，同比下降58.69% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.22亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润-0.74亿元，同比下降124.32%，净利润转亏 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.21元 [1] 生猪销售与出栏情况 - 2025年7月至9月，公司商品猪出栏均价呈现逐月下降趋势，分别为13.91元/公斤、13.38元/公斤、12.80元/公斤 [2] - 2025年前三季度公司累计出栏生猪293.1万头，同比增长63.64%；第三季度单季出栏102.5万头，同比增长45.98% [2] - 公司出栏结构以商品猪为主，前三季度仔猪出栏量为4.7万头，占比1.59% [2] - 基于第二、三季度约100万头的单季出栏量估算，预计全年生猪出栏量在400万头左右，有望完成年初目标 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为10.44%，同比下降7.40个百分点；第三季度单季毛利率为4.11%，同比下降22.26个百分点，主要受生猪销售均价同比大幅下滑影响 [3] - 2025年前三季度期间费用率为7.45%，同比下降2.71个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.49%/3.69%/0.65%/2.62%，同比分别下降0.19/1.19/0.11/1.22个百分点，费用率下降主要因收入增长摊薄费用支出，财务费用率下降亦得益于经营改善和资金压力降低 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.21亿元、6.04亿元、8.96亿元，同比增速分别为-76.6%、+398.6%、+48.4% [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.24元、1.18元、1.76元 [5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为77.9倍、15.6倍、10.5倍 [3] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为76.87亿元、87.87亿元、96.95亿元，同比增长26.5%、14.3%、10.3% [5]