投资评级与目标价 - 报告对华测导航的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为42.3元 [2] 核心观点总结 - 报告认为华测导航是“高精度时空信息产业领军者”，有望充分受益于海内外市场扩容 [8] - 公司业绩稳步增长，经营质量进一步提升 [2] - 公司坚持全球化、打爆品的发展战略，机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展 [8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入26.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润4.9亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长32.5% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为7.8亿元，同比上升0.2%；归母净利润为1.7亿元，同比增长20.0% [8] - 单季度位移监测业务受项目落地节奏、业务模式优化等因素影响而有所放缓 [8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为60.4%，同比提升1.23个百分点，主要受益于海外收入占比提升、国内产品收入结构变化及汇兑收益 [8] - 2025年前三季度归母净利润率为18.81%，同比提升1.63个百分点 [8] - 2025年前三季度三项费用率为26.05%，同比下降0.87个百分点，其中财务费用率为-1.17%，主要系汇兑收益增加所致 [8] 研发与核心竞争力 - 公司维持高水平研发投入，2025年前三季度研发费用率为14.77% [8] - 公司拥有授权知识产权900余项，高价值知识产权产出比例持续增长，并在全球设立多个研发中心形成跨国协同创新布局 [8] 经营质量与现金流 - 公司回款能力改善，2025年前三季度经营活动现金流净额5,151万元，同比转正（去年同期为-5,095万元） [8] - 公司提升了应收账款管理的整体水平 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、9.5亿元、12.1亿元，对应增速分别为27.2%、27.8%、27.6% [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为35倍、27倍、21倍 [4][8] - 基于2026年35倍市盈率得出目标价42.3元 [8] 主要财务指标预测 - 预测营业总收入2025-2027年分别为38.71亿元、49.39亿元、62.64亿元，同比增速分别为19.1%、27.6%、26.8% [4] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.95元、1.21元、1.54元 [4]