投资评级 - 报告对盛弘股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司电能质量及充电桩业务增长提速，且出海与AIDC（人工智能数据中心）布局将带来广阔发展空间 [1] - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收同比增长28.5%，归母净利润同比增长33.1% [7] - 公司通过加码技术研发与产能扩张，以及经营性现金流大幅改善，为未来增长提供支撑 [7] - 在充电桩行业高速发展和储能海外出货占比提升的背景下，公司凭借产品、研发、渠道优势及AIDC带来的业绩弹性，具备较大盈利弹性 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为4.98亿元、6.78亿元、8.17亿元，同比增长率分别为16.03%、36.24%、20.43% [1][7] - 营收预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为37.99亿元、52.70亿元、60.97亿元，同比增长率分别为25.14%、38.70%、15.69% [1] - 每股收益预测：预计2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为1.59元、2.17元、2.61元 [1] - 估值水平：基于当前股价，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为23.83倍、17.49倍、14.52倍 [1][7] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收22.2亿元，同比增长5.8%，归母净利润2.8亿元，同比增长2.2% [7] - 2025年第三季度单季营收8.5亿元，同比增长28.5%，环比增长12.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长33.1%，环比增长39.2% [7] - 盈利能力：第三季度毛利率为41.4%，环比提升2.9个百分点；归母净利率为13.9%，环比提升2.6个百分点 [7] 分业务板块展望 - 电能质量业务：截至2025年上半年海外收入占比超30%，毛利率超50%，增长主要来自北美，预计全年收入增速为20%-30% [7] - 充电桩业务：上半年海外大客户拓展节奏低于预期，预计下半年营收增长将提速 [7] - 储能业务：2025年下半年起海外客户出货起量，预计下半年海外营收占比提升至60%，2026年将继续提升，预计2025年营收同比持平 [7] - 电池检测及化成设备：预计2025年营收同比持平 [7] 公司运营与财务状况 - 研发投入：2025年前三季度研发费用为2.19亿元，同比增长15.6% [7] - 产能扩张：在建工程较年初增长64.13%，主要投向留仙洞总部及西安研发制造基地 [7] - 现金流：2025年前三季度经营性净现金流为3.5亿元，同比大幅增长2858.2%，销售回款效率显著优化 [7] 未来增长驱动因素 - 出海战略：电动汽车充换电服务业务将重点突破海外市场，以突破重点国家的大客户为目标 [7] - AIDC布局：受益于国内外数据中心建设加速，电能质量相关产品有望放量，公司自主开发的HVDC、SST及海外数据中心能源配套产品有望开发新增量 [7]