投资评级与公司概况 - 报告对学大教育(000526)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为41.84元，总市值为50.99亿元 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为6.97亿元，同比增长11.19%，但归母净利润为0.01亿元，同比大幅下降89.90%，业绩低于市场预期 [2] - 业绩承压主要因公司快速扩张导致人工成本和销售费用前置，毛利率和净利率下滑 [2] - 2025年前三季度公司收入为26.13亿元，同比增长16.30%，归母净利润为2.31亿元，同比增长31.52%，经营性现金流净额为7.62亿元，高于净利润 [2] 财务表现与运营分析 - 2025年第三季度收入增速放缓至11.19%，分析认为与行业竞争加剧、景气度略有减弱有关 [3] - 2025年第三季度合同负债为12.04亿元，同比增长22.45%，环比增速大幅提升，显示收款情况改善 [3] - 2025年第三季度销售收现为13.04亿元，同比增长19.8% [3] - 2025年第三季度毛利率为27.2%，同比下降5.1个百分点，归母净利率为0.2%，同比下降2.1个百分点 [3] - 净利率降幅小于毛利率，主要得益于管理费用率下降6.2个百分点、研发费用率下降0.4个百分点、财务费用率下降0.2个百分点以及营业外收入占比提升0.2个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 维持2025-2027年收入预测分别为32.01亿元、35.67亿元、39.58亿元 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.41亿元、3.00亿元、3.57亿元，原预测为2.61亿元、3.51亿元、4.28亿元 [4] - 相应下调2025-2027年每股收益(EPS)预测至1.98元、2.46元、2.93元，原预测为2.14元、2.88元、3.51元 [4] - 以2025年10月28日收盘价41.84元计算，对应市盈率(PE)分别为21倍、17倍、14倍 [4] - 短期看好公司作为一对一培训龙头重启扩张及净利率提升的逻辑 [4] - 中长期看好高利润率的小班组和全日制基地业务带动整体净利率改善，以及职业高考升温带来的中职业务增长空间 [4] - 教育信息化、文化空间（句象书店、LUKA智能绘本馆）被视作远期增长点 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为32.01亿元，同比增长14.9%，归母净利润为2.41亿元，同比增长34.2% [6] - 预测2026年营业收入为35.67亿元，同比增长11.4%，归母净利润为3.00亿元，同比增长24.4% [6] - 预测2027年营业收入为39.58亿元，同比增长11.0%，归母净利润为3.57亿元，同比增长19.1% [6] - 预测2025-2027年毛利率稳定在34.4%-34.6%之间 [6] - 预测2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为24.0%、23.0%、21.5% [6]