投资评级 - 报告对福立旺维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩拐点已确立，消费电子业务强势复苏，同时积极布局人形机器人业务，打开新的成长空间 [2][4] - 2025年前三季度公司实现营收13.75亿元，同比增长52.87%，但归母净利润为0.34亿元，同比下降47.99%，利润承压主要受上半年产能前置投入、光伏业务亏损及资产减值等因素影响 [2] - 单季度看，Q3实现营收6.70亿元，同比大幅增长93.48%，归母净利润0.52亿元，同比增长166.73%，扣非归母净利润0.49亿元，同比增长202.63%，呈现强劲复苏态势 [2] - 公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1.62亿元、2.47亿元、3.01亿元，对应动态市盈率分别为46倍、30倍、25倍 [1][9] 财务业绩分析 - 2025年前三季度毛利率为20.64%，同比下降6.77个百分点，销售净利率为2.24%，同比下降4.68个百分点 [3] - 单Q3毛利率为23.53%，同比下降1.81个百分点，净利率为7.46%，同比上升2.34个百分点，盈利能力有所改善 [3] - 2025年前三季度期间费用率为16.38%，同比下降4.57个百分点，其中研发费用率为7.74% [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为-1328万元，主要系Q3应收账款大幅增加所致 [3] 业务驱动因素 - 消费电子业务是Q3业绩复苏核心驱动力，受益于北美大客户新品需求旺盛，新导入的耳机类精密零部件从第三季度开始大批量出货，零部件数量和价值量均有提升 [4] - 南通福立旺子公司随着运营效率提升和产能爬坡，在三季度已实现盈亏平衡，缓解了上半年亏损约3200万元的压力 [4] - 控股子公司强芯科技受光伏行业低迷影响，前三季度累计亏损1728.24万元，对整体利润造成拖累 [4] - 人形机器人业务为公司未来新成长曲线，积极布局以微型滚珠丝杠为代表的核心零部件，已与华辰装备签订100台精密磨床采购合同，产品进入送样阶段并对接核心客户 [4] - 公司拟投资20亿元在昆山建设新研发生产基地，为业务长远发展奠定基础 [4] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E为17.93亿元，2026E为24.45亿元，2027E为30.11亿元，同比增长率分别为39.48%、36.40%、23.15% [1][10] - 预测归母净利润2025E为1.62亿元，2026E为2.47亿元，2027E为3.01亿元，同比增长率分别为197.44%、52.30%、21.85% [1][10] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E为0.62元，2026E为0.95元，2027E为1.16元 [1][10] - 当前股价31.19元，对应市净率为4.37倍，流通A股市值为81.16亿元 [7][8]