投资评级 - 报告对新兴铸管的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告坚定看好水管网管材配置机遇 [1] - 公司2025年三季报业绩符合预期 前三季度实现营业收入27183亿元 同比增长04% 归母净利润699亿元 同比增长447% 扣非后归母净利润2754亿元 同比增长1625% [7] - 钢铁行业在“反内卷”政策及雅下水电站等基建项目催化下 正经历从主动去库存到被动去库存的关键周期切换 看好中期螺纹价格上涨及行业利润修复 [7] - 本轮行业变化与以往不同 核心在于非美需求提升及制造业全球布局 在减量市场中行业有望经历盈利质量变革 [7] - 公司国际化布局迅速推进 埃及工厂项目填补当地产业技术缺口 是“一带一路”产能合作的标杆案例 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入27183亿元 同比微增04% 实现归母净利润699亿元 同比增长447% [7] - 盈利预测显示 公司归母净利润将持续高速增长 预计2025年至2027年分别为273亿元 988亿元 2713亿元 对应增速分别为6324% 26143% 17462% [1][7] - 预计营业收入在2025年调整后将于2026年及2027年恢复增长 分别达到36761亿元和42034亿元 同比增长853%和1434% [1] - 公司盈利能力显著改善 预计毛利率将从2024年的540%提升至2027年的1253% 归母净利率从046%提升至645% [8] - 估值方面 报告预测公司市盈率将从2025年的6264倍显著下降至2027年的631倍 [1][8] 行业分析与公司战略 - 钢铁行业正经历“反内卷”政策驱动的供给收缩 需求结构性修复及成本优化三力共振的复苏周期 [7] - 预计2025年粗钢产量将降至85亿吨 较2019年降低15% 同时房地产用钢占比从35%降至28% 行业结构发生变化 [7] - 公司积极进行全球布局 在埃及投资145亿美元建设25万吨球墨铸铁管工厂 覆盖DN1200-2000大口径管材 直接服务于中东地区供水 排水 海水淡化等基建领域 [7] - 公司埃及项目于2024年4月破土动工 12月完成联动试车 标志着其向“高技术本土化生产”全球布局转型取得阶段性胜利 [7]