投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润为3.55亿元，同比增长67.17%，环比增长140.09%，利润表现超预期 [1] - 利润超预期主要得益于产品结构优化，3C消费电子型材等优势产品经营加强，高附加值产品占比提升，同时成本得到控制 [2] - 公司是铝加工行业龙头企业，铝线材和铝合金圆铸锭的国内及全球市场占有率均排名第一，3C电子铝型材全国市场占有率排名前三 [3] - 沙特红海铝产业链综合项目进展顺利，一期项目内部收益率（税后）预计为22.08%，未来有望贡献大额投资收益 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、9.85亿元、15.83亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、17倍、10倍 [3][5] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入587.16亿元，同比下降1.38%；归母净利润7.09亿元，同比下降10.28% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入195.75亿元，同比下降5.90%，环比下降2.01%；但归母净利润达到3.55亿元，同比大幅增长67.17%，环比大幅增长140.09% [1] - 第三季度单季毛利率和净利率分别为4.16%和1.8%，同比分别提升0.73和0.78个百分点，环比分别提升1.38和1.08个百分点 [2] - 第三季度归母净利润同比增加1.4亿元，环比增加2.1亿元，主要贡献来自于毛利项同比和环比分别增长1.0亿元和2.6亿元 [2] 行业与市场分析 - 2025年前三季度铝均价为2.05万元/吨，同比增长3.73%；第三季度单季铝均价为2.07万元/吨，同比增长5.88%，环比增长2.55% [2] - 2025年前三季度铝棒/铝杆加工费分别为510元/吨和660元/吨，同比变化+8.8%和-14.8%；第三季度单季加工费分别为500元/吨和561元/吨，同比减少5.9%和28.3%，环比减少2.2%和21.6% [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为879.94亿元，同比增长8.71%；2026年营业收入为936.73亿元，同比增长6.45%；2027年营业收入为991.81亿元，同比增长5.88% [5][10] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.25元，2026年为0.26元，2027年为0.42元 [5][10] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为8.38%，2026年为8.40%，2027年提升至12.16% [10]