投资评级 - 对金山办公的投资评级为“优于大市” [1][3][5][14] 核心观点 - 公司收入呈现逐季加速增长态势，25年前三季度收入增速分别为6.22%、14.14%、25.33% [1][7] - 基于AI产品月活快速增长及海外市场拓展打开长期成长空间，维持“优于大市”评级 [3][14] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季收入为15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润为4.31亿元，同比增长35.42%；扣非归母净利润为4.21亿元，同比增长39.01% [1][7] - 2025年前三季度累计收入为41.78亿元，同比增长15.21%；累计归母净利润为11.78亿元，同比增长13.32%；累计扣非归母净利润为11.49亿元，同比增长15.94% [1][7] - 公司经营活动现金净流量为12.77亿元，同比增长超过18% [2] - 公司合同负债及其他非流动资产达到33.86亿元，同比增长25% [2] 业务分项表现 - WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，AI新产品落地推广及海内外精细化运营带动月活及付费用户数提升 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83%，其中PC月活增长14.05%，移动月活增长4.54% [2] - B端业务增长显著，WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，产品完善及向民营、地方国企市场拓展收效明显 [2] - WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，受益于党政信创招标及确收进度加速 [2] 运营与战略进展 - 公司持续高强度研发投入，销售/管理/研发费用同比分别增长12%、8.73%、18.48% [2] - 公司将于2025年底发布WPS 365海外版，国际化是重要战略，在东盟地区月活设备已突破5000万，并与阿曼电信公司签署战略合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.96亿元、23.16亿元、28.41亿元 [3][4] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为4.10元、5.01元、6.14元 [3][4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为82倍、67倍、55倍 [3][4][14] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为62.17亿元、76.19亿元、92.21亿元，同比增长21.4%、22.5%、21.0% [4]