投资评级 - 报告对汉朔科技维持“买入”评级 [4][8] 核心观点 - 报告认为汉朔科技业绩短期承压，但看好其技术、产品、供应链及客户优势构建的核心竞争力，预计2025年后业绩将恢复增长，维持“买入”评级 [1][2][3][7][8] 业绩表现分析 - 2025年前三季度公司营收28.09亿元，同比下滑11.04%；归母净利润3.14亿元，同比下滑40.51% [1] - 2025年第三季度单季营收8.35亿元，同比下滑19.79%；归母净利润0.93亿元，同比下滑37.50% [1] - 业绩承压主要原因为毛利率小幅下滑、公允价值变动亏损及投资收益下滑 [2] - 2025年前三季度毛利率为32.88%，同比下降3.28个百分点；但第三季度单季毛利率为35.94%，同比上升1.98个百分点，环比上升5.23个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为15.49%，同比下降0.67个百分点；财务费用为-1.31亿元，主要受汇兑收益增加影响 [2] 核心竞争力分析 - 技术优势：公司自主研发HiLPC通信协议，具备抗干扰、高并发、低功耗等特点；最新一代协议单门店可承载数百台基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签 [3] - 产品优势：硬件方面已发布超过40款电子价签产品，软件方面自主研发PriSmart管理系统和ALL-Star物联网平台，并与微软Azure云及OpenAI合作开发智能化解决方案 [3][7] - 成本优势：通过统筹管理本土供应链及推动芯片国产化，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [7] - 客户优势：公司业务覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，与Auchan、Aldi、华润万家等全球零售头部企业深度合作 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为38.12亿元、46.79亿元、57.68亿元，同比增速分别为-15.0%、+22.8%、+23.3% [8][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.49亿元、6.04亿元、8.32亿元，同比增速分别为-36.8%、+34.8%、+37.7% [8][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.43元、1.97元 [8][10] - 以2025年10月28日收盘价53.61元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为50.49倍、37.46倍、27.21倍 [8][10]