投资评级 - 维持“买入”评级和重点推荐 [1][3] 核心观点 - 公司前三季度业绩表现强劲，营收与净利润实现高速增长，盈利能力持续提升 [2] - 单季度经营现金流环比大幅改善，营运效率显著提升 [2] - 研发投入持续加码，新设立的AIDC事业部为长期高增长奠定基础 [2] - 基于盈利预测，公司未来几年归母净利润有望持续增长，当前估值具备吸引力 [3] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度实现营收66402亿元，同比增长3295%，归母净利润11881亿元，同比增长5634% [2] - 单三季度营收22869亿元，同比增长2083%，净利润4147亿元，同比增长5704% [2] - 单三季度毛利率达3587%，环比提升212个百分点，净利率达1803%，环比提升155个百分点 [2] - 前三季度研发投入3140亿元，同比增长3216% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达9914亿元，同比暴增113314%，单三季度经营现金流6479亿元，环比增加4835亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为149亿元、181亿元、216亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为23倍、19倍、16倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为111253亿元、127813亿元、142685亿元，增长率分别为4289%、1488%、1164% [7] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为718元、872元、1040元 [7] 业务与战略重点 - 公司持续加码技术创新，并设立AIDC事业部，以支持长期高增长 [2] - 业务结构改善和销售回款增加是经营现金流大幅提升的主要原因 [2]