投资评级 - 对伟测科技的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告认为伟测科技三季度收入创下季度新高，盈利能力同环比均有所提高 [1] - 公司业绩增长主要受益于先进封装测试和本土测试需求的增加，以及产能利用率的提升 [3] - 公司正从“测试服务提供商”升级为“高端芯片质量与可靠性解决方案伙伴” [3] - 基于产能利用率提高及产品结构优化，报告上调了公司2025-2027年的归母净利润预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入10.83亿元，同比增长46.22% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.02亿元，同比增长226% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长173% [1] - 2025年前三季度净利率为18.70%，同比提高10.3个百分点 [1] - 3Q25单季度收入达4.48亿元，创季度新高，同比增长44.40%，环比增长28.44% [1] - 3Q25单季度归母净利润为1.01亿元，同比增长98%，环比增长35% [1] - 3Q25单季度扣非归母净利润为0.90亿元，同比增长86%，环比增长128% [1] - 3Q25单季度净利率为22.61%，同比提高6.1个百分点，环比提高1.1个百分点 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年前三季度毛利率为38.68%，同比提高4.3个百分点 [2] - 3Q25单季度毛利率为44.59%，同比提高2.1个百分点，环比大幅提高8.6个百分点 [2] - 毛利率提升主要由于产能利用率不断提升和高端产品占比不断优化 [2] - 3Q25单季度四个期间费用率合计同比下降2.6个百分点，环比下降4.6个百分点 [2] - 前三季度研发费用为1.27亿元，同比增长24.9%，但研发费率同比下降2.0个百分点至11.7% [2] - 前三季度管理费率和销售费率分别为5.71%和2.72%，同比分别下降1.4和0.7个百分点 [2] 增长驱动因素 - AI领域测试需求增加、智能驾驶渗透率持续提升、消费电子复苏和技术升级共同推动了先进封装测试需求的提升 [3] - 国产替代加速带动了本土测试需求的增加 [3] - 公司前瞻性的高端测试产能扩张策略、加大研发投入与高效运营推动了整体产能利用率的提高 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测至2.70亿元（前值2.17亿元） [4] - 上调2026年归母净利润预测至3.26亿元（前值2.84亿元） [4] - 上调2027年归母净利润预测至4.31亿元（前值3.77亿元） [4] - 预测2025年营业收入为15.42亿元，同比增长43.2% [5] - 预测2026年营业收入为19.65亿元，同比增长27.5% [5] - 预测2027年营业收入为23.92亿元，同比增长21.7% [5] - 预测2025年每股收益为1.81元，2026年为2.19元，2027年为2.89元 [5] - 以2025年10月24日股价计算，对应的市盈率（PE）分别为40倍（2025年）、33倍（2026年）和25倍（2027年） [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的4.9%提升至2027年的12.7% [5]