投资评级 - 报告对振华科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩符合市场预期 军品高端元器件升级放量 民品业务处于底部磨底蓄力阶段 [1][7] - 2025年前三季度营业总收入39.26亿元 同比增长4.98% 归母净利润6.23亿元 同比微降3.31% 在去年同期高基数下体现出基本面韧性 [1][7] - 销售毛利率为45.67% 同比下降7.92个百分点 主要受原材料成本波动及产品结构阶段性调整影响 但销售净利率15.87%仍处于行业较高水平 [7] - 费用结构优化 销售费用1.89亿元 管理费用4.86亿元 研发费用2.24亿元 显示公司在控本增效方面持续推进 [7] - 资产负债率18.20% 财务结构安全稳健 货币资金34.02亿元覆盖短期债务充足 流动性风险可控 [6][7] - 合同负债0.46亿元 同比增长43.26% 预示后续订单交付具备能见度 [7] - 经营活动现金流量净额6.42亿元 利润现金含量达1.03倍 盈利变现能力良好 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.83亿元 12.52亿元 14.47亿元 对应同比增长率分别为11.62% 15.65% 15.52% [1][7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.95元 2.26元 2.61元 [1][7] - 基于当前股价 对应2025-2027年市盈率分别为27倍 24倍 20倍 [1][7] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为57.29亿元 68.37亿元 78.62亿元 对应同比增长率分别为9.76% 19.35% 14.99% [1][7]