投资评级 - 报告对汇川技术维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 通用自动化业务维持稳健增长，新能源汽车业务增速亮眼，成为公司第二成长曲线 [1][2] - 公司积极布局人形机器人等新领域，产品布局逐步完善，为未来增长奠定基础 [2] - 基于公司在工控领域的优势以及新能源车、海外市场等增量贡献，预计公司2025-2027年业绩将持续增长 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%，扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11% [1] 业务分部表现 - 通用自动化业务（含工业机器人）2025年前三季度销售收入约131亿元，同比增长约20% [1] - 通用变频器产品销售收入约40.5亿元，通用伺服系统销售收入约53.4亿元，PLC&HMI销售收入约12.9亿元，工业机器人(含精密机械)销售收入约8.7亿元 [1] - 新能源汽车和轨道交通业务2025年前三季度销售收入约148亿元，同比增长约38% [2] - 公司在建工程余额增长至13.18亿元，同比增长43.43%，主要为新能源汽车核心零部件生产基地等项目投入，为后续增长提供产能支撑 [2] 新业务布局与研发进展 - 公司围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人工作 [2] - 低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段 [2] - 行星滚柱丝杠产品已完成为大客户定制的高性能直线模组送样工作 [2] - 已启动基于工业及协作臂技术积累的上肢部件开发工作 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收476.00亿元，同比增长28.5%，归母净利润55.30亿元，同比增长29.0% [3][7] - 预计2026年营收590.61亿元，同比增长24.1%，归母净利润67.88亿元，同比增长22.8% [3][7] - 预计2027年营收712.23亿元，同比增长20.6%，归母净利润79.01亿元，同比增长16.4% [3][7] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为38倍、31倍、26倍 [3][7]