投资评级 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司主业稳健，第三、第四成长曲线业务进展顺利，未来有望持续为业绩提供强劲向上动能 [5][6] - 公司积极拓宽热管理业务边界，在数据中心液冷和人形机器人领域已形成产品布局 [5] - 尽管短期面临关税影响和年降压力导致利润增速放缓，但长期增长前景明确 [4][6] 业绩简评 - 前三季度累计营收110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [3] - 25年第三季度单季营收38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48% [3] - 25年第三季度扣非净利润2.19亿元，同比增长18.24% [3] 经营分析 - 25年第三季度毛利率为19.39%，净利率为6.94% [4] - 利润增速放缓主要受北美地区关税影响（上半年北美销售收入约11亿元，占比15.5%）以及国内自主品牌客户价格年降压力影响 [4] - 25年第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.60%/4.82%/0.62%/4.07% [4] - 三费合计2.73亿元，同比大幅增长90.91%，其中销售费用同比增长43%，主要系海外及新兴业务市场开拓费用增加所致 [4] 后续展望与盈利预测 - 公司上半年累计获得超200个项目，生命周期内新获项目达产后预计新增年销售收入55.37亿元 [5] - 预计2025-2027年营收分别为150.63亿元/180.06亿元/210.86亿元，同比增长18.58%/19.54%/17.10% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.8亿元/12.2亿元/15.2亿元，同比增长25.10%/24.24%/24.91% [6] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.174元/1.459元/1.822元 [11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.37%/16.13%/17.97% [11]