投资评级 - 报告对仙乐健康的投资评级为“增持”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收和净利润同比实现高速增长，环比上半年显著提速 [1] - 业绩增长主要得益于中国区新消费客户的持续开拓、海外市场的扩张以及精益生产带来的毛利率提升 [1][2] - 展望未来，公司收入端有望在低基数下维持较好增速，且BFPC子公司的潜在剥离将为利润端带来弹性 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入32.9亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长8.5% [1] - 单看2025年第三季度，公司实现营业收入12.5亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长16.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为30.8%，同比提升1.1个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为6.8%，同比小幅下降0.4个百分点，主要受所得税费用同比增加2387万元的影响 [2] 业务驱动因素 - 国内业务方面，公司通过MCN、跨境电商、私域、新零售品牌等渠道扩大业务范围，并加速布局宠物营养等垂直赛道 [1] - 国际业务方面，公司巩固全球本地化供应链，提升海外工厂效率，并积极拓展欧洲、亚太、东南亚及拉美等市场 [1] - 公司通过推进精益生产实现降本增效，是毛利率提升的主要原因 [2] 未来展望 - 预计公司2025年第四季度收入端在低基数背景下仍有望维持较好增长 [3] - 公司正在寻求Best Formulations PC LLC的投资、剥离或出售机会，此举有望提升业务聚焦度和整体盈利能力 [3] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应同比增长率分别为14.7%、25.8%、18.3% [3] - 基于2025年10月28日收盘价，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为19倍、15倍、13倍 [3] 财务预测数据 - 预测公司2025年营业收入为47.42亿元，2026年为53.95亿元，2027年为60.53亿元 [5] - 预测公司2025年每股收益为1.21元，2026年为1.53元，2027年为1.81元 [5] - 预测公司2025年净资产收益率为13.5%，2026年为15.6%，2027年为16.8% [5]