投资评级 - 报告对三七互娱维持“买入”评级 [7] - 基于2025年10月28日收盘价19.74元，预计公司2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍、12倍 [4] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年第三季度归母净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入124.61亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 公司2025年第三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2.1元（含税） [1] - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.69亿元、33.08亿元、35.79亿元，对应增长率分别为14.8%、7.8%、8.2% [4] 新产品表现 - 2025年7月上线的自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》公测前获得超千万玩家预约，上线后迅速登顶iOS免费榜 [2] - 《光大大炸》于2025年1月APP首发荣获iOS免费榜第一，其小程序版本迅速跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 竖屏横版卷轴放置ARPG游戏《英雄没有闪》APP版本上线后迅速进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] 长线运营与产品储备 - 公司通过联动模式对长线产品进行精细化运营，例如《寻道大千》联动《斗破苍穹》、《神墓》等IP，并融合《葫芦兄弟》IP进行二周年庆 [3] - 公司通过“自研+代理”模式，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款产品，涵盖多样题材 [3] AI技术布局与产业链构建 - 公司围绕自研行业大模型“小七”构建了40余种AI能力，打造智能体平台，覆盖游戏研发运营全链路 [4] - “小七”大模型已通过国家网信办生成式人工智能服务备案 [4] - 公司通过投资切入算力、显示、XR、半导体、AIGC等文娱科技领域，构建“算力基础设施—大模型算法—AI应用”完整产业链 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为165.69亿元、178.94亿元、193.26亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.39元、1.50元、1.62元 [6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为22.8%、23.5%、24.4% [6]