投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [2][9] - 目标价为人民币100元 [2] - 当前股价为人民币77.53元，基于目标价有约29%的潜在上涨空间 [2][3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度净利润增速转正，显示盈利能力改善 [9] - 动力电池和储能电池产能加快扩张，预计未来出货量将高速增长 [9] - 剔除股权激励费用和单项坏账计提影响后，2025年第三季度归母净利润同比增长18.4% [9] - 预计2025年至2027年净利润将显著增长，年复合增长率可观 [9][10] 财务表现分析 - 2025年第三季度实现营业收入人民币450亿元，同比增长32% [9] - 2025年第三季度单季营业收入为人民币168.3亿元，同比增长35.9% [9] - 2025年第三季度归母净利润为人民币12.1亿元，同比增长15% [9] - 2025年第三季度储能电池出货量19.7GWh，同比增长33% [9] - 2025年第三季度动力电池出货量13.1GWh，同比增长83% [9] - 预计2025年/2026年/2027年净利润分别为48.4/79.5/104.2亿元 [9][10] - 当前股价对应2025年/2026年/2027年市盈率分别为33/20/15倍 [9][10] 业务运营与产能 - 产品组合为动力电池45%、储能电池37%、消费电池18% [4] - 公司在建项目包括荆门工厂二期、沈阳工厂、马来西亚工厂和匈牙利工厂 [9] - 沈阳工厂规划产能20GWh，已于2025年7月投产 [9] - 匈牙利工厂规划产能28GWh，预计2026年竣工，配套宝马新世代车型 [9] - 荆门工厂二期设计产能约43GWh，预计2025年内投产调试 [9] - 公司接管多个外协工厂，2025年预计产出10-12GWh，2026年预计贡献30GWh [9] 市场前景与需求 - 储能电池需求旺盛，处于供不应求状态，2026年出货量预计同比增长超50% [9] - 动力电池中商用车电池需求自2025年起爆发，2026年需求预计同比增长50% [9] - 公司获得宝马、小鹏、零跑等新定点项目，预计将贡献增量 [9] - 预计2026年公司动力和储能电池合计出货量同比增长50% [9] 公司基本信息 - 公司总市值为人民币1443.19亿元 [3] - 总发行股数为2045.74百万股 [3] - 主要股东为西藏亿纬控股有限公司，持股32.02% [3] - 机构投资者中，基金持有流通A股27.8%，一般法人持有36.1% [5] - 过去一年股价上涨59.1% [3]