投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“增持” [1][4][6] - 报告给予公司目标价为199.20元人民币 [4][6] 核心财务表现 - 公司前三季度实现营收19.12亿元，同比增长30.97% [1][6] - 公司前三季度归母净利润为3.77亿元，同比增长50.04% [1][6] - 公司第三季度实现营收6.67亿元，同比增长23.51%，但环比下降3.05% [1] - 公司第三季度归母净利润为1.16亿元，同比增长16.11%，但环比下降31.07% [1] - 第三季度毛利率为47.97%，同比提升5.83个百分点，环比提升1.28个百分点 [1][2] 3Q25业绩回顾 - 收入增长得益于下游各行各业数字化与智能化渗透率提升，以及新增潜力客户放量 [2] - 智能家居是公司主要收入来源，但非智能家居领域（如智能工具设备）呈现更高增速 [2] - 第三季度芯片收入2.56亿元（同比增长41%），模组及开发套件收入4.06亿元（同比增长14%） [2] - 毛利率提升主要由于云服务的软件收费加入相关硬件产品的定价中 [2] - 前三季度研发费用为4.23亿元，同比增长24.41%，但研发费用率同比下降1.17个百分点至22.14% [2] 未来展望与增长动力 - 公司在工业、医疗、能源等新市场实现了快速增长 [3] - 产品C2/C3/C6/S3处于高速增长阶段，首颗SoC产品P4已实现量产出货 [3] - 公司首款支持Wi-Fi6E的无线通信芯片有望于2026年实现量产，Wi-Fi7芯片项目有望于2027年量产 [3] - 公司围绕“处理+连接”战略，通过软硬件一体化方案抓住端侧AI机遇 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025年收入预测至25.94亿元（前值：26.32亿元） [4] - 报告上调公司2025/2026/2027年综合毛利率预测至46.53%/45.82%/44.91%（较前值分别+1.59/+2.81/+2.93个百分点） [4] - 报告调整公司2025/2026/2027年归母净利润预测至5.08/7.07/9.12亿元（较前值分别为-7.7%/+4.7%/+0.5%） [4] - 估值基于47.1倍2026年预测市盈率（与Wind可比公司一致性预期均值一致） [4] 市场数据与财务指标 - 公司截至2025年10月28日收盘价为173.90元人民币，市值为290.66亿元人民币 [7] - 根据预测，公司2025年每股收益（EPS）为3.04元，2026年为4.23元 [8] - 公司2025年预测市盈率（PE）为57.20倍，2026年为41.13倍 [8]