投资评级 - 报告对佐力药业维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，深化C端布局，院外市场有望走出新成长曲线 [3][6][7] 业绩表现与盈利能力 - 2025年前三季度实现营业收入22.8亿元，同比增长11.48%，归母净利润5.1亿元，同比增长21.00% [3] - 2025年第三季度营业收入6.8亿元，同比增长10.32%，归母净利润1.36亿元，同比增长8.81% [4] - 2025年前三季度毛利率为62.03%，同比提升0.42个百分点，归母净利率为22.37%，同比提升1.76个百分点 [4] - 公司费用率下降，销售费用率为30.99%，同比下降2.46个百分点，管理费用率为3.41%，同比下降0.37个百分点 [4] 业务板块表现 - 百令系列营业收入同比增长29.58%，中药配方颗粒营业收入同比增长57.41% [5] - 乌灵系列营业收入同比增长6.98%，佐力医药公司商业销售收入同比增长113.68% [5] - 中药饮片营业收入同比减少13.68% [5] 发展战略与成长曲线 - 公司深化“一路向C”战略，打造院外市场新标杆，乌灵胶囊推出108粒包装并与头部连锁形成战略合作 [6] - 持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵，OTC事业部合并销售与市场职能以实现组织升级 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为28.95亿元、34.84亿元、41.14亿元 [7][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.58亿元、8.24亿元、10.01亿元 [7][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [7]