投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][9] 核心观点 - 公司印染业务稳健，黄金加工业务因金价快速上涨导致需求量减少，短期拖累营收，但利润率保持提升 [1] - 公司通过黄金租赁方式对冲金价波动风险，尽管产生公允价值变动净损失，但净利率仍实现同比增长 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持稳步增长，当前估值具备吸引力 [1][9] 财务表现分析 - 25Q3营收同比下降12.52%至26.95亿元，归母净利润同比下降5.02%至1.68亿元，扣非净利润同比微降0.66%至1.65亿元 [1] - 25Q1-Q3营收同比下降6.24%至81.37亿元，归母净利润同比增长1.59%至4.83亿元，扣非净利润同比增长3.00%至4.72亿元 [1] - 25Q3毛利率同比提升2.17个百分点至15.85%，净利率同比提升0.22个百分点至7.22% [2] - 25Q1-Q3毛利率同比提升2.74个百分点至17.93%，净利率同比提升0.37个百分点至6.82% [2] - 25Q3期间费用率同比增加1.29个百分点至6.21%，销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度上浮 [2] 营运能力与现金流 - 25Q3经营活动净现金流为-0.32亿元 [9] - 截至25Q3末存货周转天数为127天，同比增加44天；应收账款周转天数为13天，同比增加2天 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为115.30亿元、122.23亿元、128.62亿元，同比增长1%、6%、5% [9][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、7.70亿元、8.12亿元，同比增速分别为1%、6%、6% [1][9][10] - 当前市值对应2025年预测市盈率为10倍，2026年预测市盈率为9.5倍 [1][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.71元、0.75元、0.80元 [10]