投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][7] 核心观点 - 25Q3业绩超预期，收入同比增长20.19%至10.54亿元，归母净利润同比增长43.18%至0.91亿元，扣非净利润同比增长53.69%至0.81亿元 [1][2] - 大单品战略成效显著，人体工学枕和雪糕被两大单品成功打爆，带动全品类发展 [7] - 线上折扣改善推动毛利率大幅提升，25Q3毛利率同比提升4.24个百分点至44.74% [3] - 经营效率显著改善，25Q3经营活动净现金流0.74亿元同比转正，存货周转天数同比减少11天至175天 [7] - 公司发布2025年中期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.2元（含税），分红金额占前三季度归母净利润的22.3% [2] 财务业绩表现 - 25Q3单季度收入10.54亿元，同比增长20.19%；归母净利润0.91亿元，同比增长43.18% [1][2] - 25Q1-Q3累计收入29.76亿元，同比增长10.91%；累计归母净利润2.32亿元，同比增长10.74% [2] - 25Q3期间费用率同比上升1.26个百分点至33.15%，其中销售费用率上升2.69个百分点，管理费用率下降1.13个百分点 [3] - 25Q3净利率同比提升1.38个百分点至8.63% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.16亿元、4.79亿元、5.53亿元，同比增长13%、15%、15% [1][7] - 预计2025-2027年收入分别为47.8亿元、54.8亿元、63.1亿元，同比增长14%、15%、15% [7] - 当前总市值50亿元，对应2025年预测市盈率12倍，2026年预测市盈率10倍 [1][7] - 截至25Q3，公司资产负债率为20.4%，净资产收益率（TTM）为12.9% [4] 经营效率与现金流 - 营运能力提升，截至25Q3末应收账款周转天数为29天，同比减少2天 [7] - 25Q1-Q3毛利率同比提升2.76个百分点至44.18% [3] - 公司总股本2.63亿股，流通市值49亿元 [4]