投资评级与目标价 - 报告对赛轮轮胎维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 基于26年13倍市盈率，设定目标价为19.63元人民币 [4][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收100.00亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润为10.41亿元，同比下降4.71%，但环比增长31.35% [1][6] - 2025年前三季度累计营收275.87亿元，同比增长16.76%；累计归母净利润28.72亿元，同比下降11.47% [1][6] - 第三季度净利润低于前瞻预期12亿元，主要因原材料降本不及预期及所得税费用、汇兑损失影响 [1] - 第三季度轮胎销量达2130万条，同比增长10%，环比增长8%，创历史新高 [2] - 第三季度轮胎产品平均价格同比上涨7%，环比上涨2% [2] - 主要原材料综合采购价格同比下降8%，环比下降7% [2] - 第三季度综合毛利率环比小幅改善至25% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至40.0亿元（前值为45.0亿元，调整幅度-11%） [4] - 维持2026-2027年业绩预测，归母净利润分别为49.7亿元和63.3亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.22元、1.51元、1.93元 [4][10] - 2025-2027年预测归母净利润同比变化分别为-2%、+24%、+27% [4] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均9倍市盈率，考虑公司海外布局优势，给予其2026年13倍市盈率估值 [4] 全球化布局与增长前景 - 公司全球化布局持续推进，印尼、墨西哥工厂首胎已下线，并于8月进一步布局埃及项目 [3] - 公司在海外五国共规划975万条全钢胎、4900万条半钢胎和13.7万吨非公路轮胎产能，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - 在欧盟对华半钢胎“双反”政策背景下，海外产能稀缺性凸显 [3] - 预计2026年公司有望大规模承接欧盟订单，并顺势对海外产能提价，助力业绩增长 [1][3]