投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为63.58元人民币 [5][7] 核心财务表现 - 公司25年前三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长14.16% [1][7] - 公司25年前三季度归母净利润为1.80亿元，同比增长3.39% [1][7] - 公司25年第三季度单季度实现营业收入5.05亿元，同比增长22.18%，环比增长3.27% [1] - 公司25年第三季度归母净利润为0.53亿元，同比增长11.35%，但环比下降34.55% [1] - 25年第三季度公司毛利率为35.38%，同比下降3.44个百分点，环比下降3.04个百分点 [2] - 25年第三季度公司净利率为10.52%，同比下降1.02个百分点，环比下降6.07个百分点 [2] - 公司期间费用率在25年第三季度为25.55%，同比下降2.08个百分点，但环比上升4.57个百分点，主要因销售费用率环比上升3.36个百分点至10.82% [2] 市场地位与业务进展 - 公司在小型PLC产品领域地位稳固，25年上半年其小型PLC产品中国市场份额约7.6%，位居行业第二、国产品牌第一 [3] - 公司交流伺服产品25年上半年中国市场份额约为3.9%，较24年上升0.2个百分点 [3] - 公司通过组织变革组建战略客户营销服务团队，直接服务终端大客户，覆盖行业从纺织、包装扩展至新能源、半导体等高端行业 [3] - 公司于25年4月推出DL6系列伺服，同年7月发布DM6C伺服，产品性能持续提升 [3] 新业务布局与增长潜力 - 公司正积极开发适配人形机器人的核心零部件，如无框力矩电机、空心杯电机等，其中编码器等产品已形成销售订单 [4] - 公司携手合作伙伴构建AI+自动化解决方案平台，聚焦焊接与分拣两大场景 [4] - 公司开发的双臂协同焊接机器人目标覆盖80%以上工业焊接场景，多机协同产能可提升200% [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司25-27年归母净利润预测至2.61/2.94/3.27亿元，较前值下调6.7%/13.4%/19.6% [5] - 下调盈利预测主要考虑产品收入结构变化对毛利率的影响以及大客户战略带来的销售费用前置 [5] - 报告预测公司25-27年EPS为1.66/1.87/2.08元 [5][11] - 基于可比公司2026年34倍PE的估值，得出目标价63.58元 [5]