投资评级 - 报告对永安期货的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 永安期货2025年第三季度归母净利润创上市以来单季新高，达到3.0亿元，同比大幅增长173.4%，主要驱动力为投资收益增加 [7] - 尽管前三季度营业收入同比下滑55.3%，但归母净利润实现同比增长13.3%，显示出盈利能力的显著改善 [7] - 基于第三季度净利润表现超预期，报告上调了公司2025至2027年的归母净利润预测 [7] 2025年三季度业绩表现 - 第三季度单季营业收入为28亿元，同比下降57.4% [7] - 第三季度单季投资收益与公允价值变动损益合计达5.5亿元，同比大增290% [7] - 第三季度单季手续费净收入为1.6亿元，同比保持稳定增长4.1% [7] - 第三季度单季利息净收入为1.1亿元，同比下降8.6% [7] - 第三季度末归母净资产为131亿元，较年初增长2.6% [7] 前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入84亿元，同比下降55.3%，主要受贸易类业务收入确认规则调整影响 [7] - 前三季度归母净利润4.7亿元，同比增长13.3% [7] - 前三季度投资收益与公允价值变动损益合计7.1亿元，同比增长24.7% [7] - 前三季度手续费净收入4.0亿元，同比增长4.3% [7] - 前三季度利息净收入3.3亿元，同比下降11.8% [7] - 前三季度总支出84亿元，同比下降55.3%，占总营收比重同比下降4.5个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为6.54亿元（即654百万元），同比增长13.8% [1][7] - 预测2026年归母净利润为7.30亿元（即730百万元），同比增长11.6% [1][7] - 预测2027年归母净利润为8.04亿元（即804百万元），同比增长10.1% [1][7] - 当前市值对应2025年预测市盈率（PE）为34.14倍 [1][7] - 预测每股收益（EPS）2025E为0.45元，2026E为0.50元，2027E为0.55元 [1][14] 财务指标与同业比较 - 公司当前市净率（P/B）为1.70倍 [5] - 公司预测净资产收益率（ROE）2025E为4.8%，2026E为5.1%，2027E为5.3% [14] - 与同业可比公司相比，永安期货2025年预测市盈率（34.14倍）高于南华期货（27.41倍）和瑞达期货（21.98倍）的平均水平（27.84倍） [12]