投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为62.4元，相较于当前价40.66元，存在约53.4%的上涨空间 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现总营收31.45亿元，同比增长15.7%；归母净利润2.48亿元，同比增长22.0% [1] - 2025年第三季度单季实现总营收10.75亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.6% [1] - 公司拟实施分红，每10股派发现金红利2.0元，合计派发3332.77万元 [1] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为3.27亿元、3.96亿元、4.59亿元，对应增速为22.0%、21.0%、15.9% [1] - 对应每股收益（EPS）预测分别为1.93元、2.34元、2.71元，市盈率（PE）分别为21倍、17倍、15倍 [1] 分渠道与产品表现 - 2025年第三季度，流通饼房渠道营收占比接近50%，同比基本持平 [5] - 商超渠道营收占比略超25%，同比增长约30%，延续较高景气度 [5] - 餐饮、茶饮及新零售渠道营收占比接近25%，同比增长约40% [5] - 分产品看，冷冻烘焙产品在商超渠道驱动下，第三季度增速接近17%；烘焙食品原料增长为双位数出头 [5] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度公司毛利率为28.9%，同比下降2.4个百分点，主要受油脂等原料成本上升及产品结构变化影响 [5] - 公司持续推进降本增效，第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/5.3%/3.5%/0.2%，同比分别下降1.0/1.5/0.1/0.1个百分点 [5] - 第三季度归母净利率为7.2%，同比微降0.1个百分点 [5] 未来增长展望 - 报告认为公司年内高景气度预计维持，第四季度增长势头有望延续，利润有望环比优化 [5] - 展望2026年，公司有望延续双位数增长，利润率在原材料价格下降、产线爬坡、规模效应放大等因素下有进一步提升的弹性空间 [5] - 中长期看，公司盈利向上周期已经开启，未来稳态利润率有望持续进阶 [5] 投资建议与估值 - 报告核心观点为“成长势能不减，布局来年弹性”，建议布局第四季度估值切换机会 [5] - 维持目标价62.4元，该目标价对应2026年预测每股收益的26.7倍市盈率 [5]