投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收及归母净利润再创新高，主要受益于AI服务器和高速网络基础设施对PCB的强劲结构性需求 [5][6] - 公司未来增长动力明确，包括AI客户进一步放量、产品结构持续改善以及泰国工厂减亏，利润有望持续高增 [6][8] - 公司积极扩产以应对需求，总投资约43亿元人民币的新建AI芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产，泰国生产基地已进入小规模量产并获客户认可，为后续高增长奠定产能基础 [8] 公司基本状况与市场表现 - 截至报告日，公司总股本为1,923.98百万股，流通股本为1,922.43百万股，股价为80.00元，总市值约为153,918.67百万元 [1] - 2025年前三季度实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [5] - 2025年第三季度单季营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为189.85亿元/255.45亿元/343.73亿元，同比增长率分别为42.3%/34.6%/34.6% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为40.04亿元/53.20亿元/73.03亿元，同比增长率分别为54.8%/32.9%/37.3% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为2.08元/2.77元/3.80元，对应市盈率分别为38.4倍/28.9倍/21.1倍 [3][12] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率从2024年的34.5%提升至2025-2027年的36.6%-36.8%，净资产收益率从2024年的21.7%提升至2027年的28.9% [12] 业务驱动因素与产能布局 - AI服务器和高速运算相关PCB产品是公司高速成长的主要驱动力，高速网络交换机及配套路由相关PCB产品成为上半年增长最快的细分领域 [8] - 公司通过生产线技术改造和靶向扩产优化效率与灵活性，并调整产品及产能结构以快速响应市场需求 [8] - 泰国生产基地预计在2025年末接近合理经济规模，为实现经营性盈利目标奠定基础 [8]