投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长10.6%，前三季度累计营收15.32亿元，同比增长9.0% [2][6] - 第三季度归母净利润同比下降9.4%至0.40亿元，但扣非归母净利润同比降幅收窄至3.7% [2][6] - 军工检测订单加速释放和集成电路测试需求旺盛是未来业绩增长的主要驱动力 [12] - 第三期员工持股计划完成过户，覆盖约500名员工，有助于理顺利益机制 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.61亿元、3.30亿元、4.05亿元，对应PE估值32.4倍、25.6倍、20.9倍 [12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收15.32亿元，同比增长9.0%；归母净利润1.57亿元，同比增长7.1% [2][6] - 第三季度单季营收5.41亿元，同比增长10.6%；归母净利润0.40亿元，同比下降9.4% [2][6] - 第三季度毛利率38.7%，同比下降3.4个百分点，主要因设备销售业务价格竞争 [12] - 第三季度期间费用率27.6%，同比下降3.01个百分点 [12] - 第三季度经营活动现金流净额0.21亿元，同比下降75% [12] 业务板块分析 - 环试服务：上半年营收4.87亿元，同比增长5.75%，受益于军工检测订单加速释放 [12] - 试验设备：上半年营收3.10亿元，同比增长6.32%，主要因特殊行业订单在二季度集中验收 [12] - 集成电路测试：上半年营收1.55亿元，同比增长21.01%，因上海和深圳实验室扩产及行业需求旺盛 [12] 未来展望 - 军工检测订单预计随十四五规划考核时点临近而加速释放，推动环试服务营收增长 [12] - 半导体检测实验室产能利用率提升，将继续贡献营收增量 [12] - 试验设备销售业务有望保持稳健增长 [12] - 预计2025-2027年营收分别为22.2亿元、24.9亿元、28.0亿元 [12]