投资评级 - 维持南京银行“买入”评级 [9][12] 核心观点 - 南京银行营收与资产质量延续双U型改善趋势，利息净收入实现29%高增长，资产质量指标优化，预计明年仍将延续平稳业绩增速 [2][12] - 对公贷款高增14.6%拉动信贷扩张，预计全年信贷增速保持15%左右，区域经济发展为长期信贷扩张提供支撑 [2][12] - 定存占比79%为可比同业最高，负债成本改善空间和弹性显著，2025-2026年定期存款到期高峰将推动利息收入加速增长 [2][12] - 资产质量基础夯实，不良率环比下降1BP至0.83%，拨备覆盖率环比提升2pct至313% [2][6][12] - 前期转债已完成转股，核心一级资本充足率提升至9.5%，三大股东方连续增持，险资大幅加仓进入前十大股东，长期发展价值突出 [2][12] 业绩表现 - 前三季度营业收入同比增速8.8%，第三季度单季增速9.1% [2][6] - 前三季度归母净利润同比增速8.1%，第三季度单季增速6.3% [2][6] - 利息净收入同比增速28.5%，第三季度单季大幅增长40.5% [12] - 非利息净收入同比下滑11.6%，其中手续费及佣金净收入增速8.5%，投资收益等其他非息收入受债市影响下滑16.2% [12] 规模与结构 - 前三季度总资产较期初增长14.3%，贷款总额较期初增长12.3% [12] - 对公贷款较期初高增长14.6%，零售贷款较期初增长3.2% [2][12] - 基建政府类贷款占比较高，上半年占比43% [12] - 前三季度总负债较期初增长14.5%，存款较期初增长9.7% [12] - 活期存款占比环比下降1pct至20.6% [12] 息差与负债成本 - 前三季度测算标准口径息差较2024年全年回升9BP至1.43% [12] - 贷款收益率呈行业性下行趋势，上半年较2024年全年下降24BP至4.56% [12] - 定期存款占比79%为可比同业最高，负债成本加速改善缓释息差压力 [2][12] 资产质量 - 三季度不良率环比下降1BP至0.83%，与期初持平 [2][6][12] - 对公存量历史包袱逐步出清，上半年末对公不良率较期初下降1BP至0.65% [12] - 母公司个人贷款不良率1.33%，环比显著下降10BP [12] - 拨备覆盖率环比提升2pct至313% [2][6][12] 估值与股东情况 - 当前股价11.35元，对应2025年预期股息率4.7%，PB估值0.77倍 [9][12] - 南京国资、江苏国资、法巴外资三大股东方连续增持，险资大幅加仓进入前十大股东 [2][12] - 上半年分红比例30% [12]