投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 公司三季度业绩大幅增长，主要得益于广东高附加值海缆项目的陆续交付 [1][20] - 公司在手订单结构持续优化，高规格海缆产品中标显示技术实力 [2][23] - 公司前瞻布局深远海风电市场并持续进行技术研发，为长期增长奠定基础 [3][24] 财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比小幅下降1.95% [1][8] - 第三季度单季业绩显著提升，实现营收30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比大幅增长129.63% [1][20] - 盈利能力在第三季度改善明显，单季毛利率达22.60%，同比提升0.86个百分点，环比提升6.34个百分点；单季净利率达14.38%，同比提升3.44个百分点，环比提升5.98个百分点 [1][20] 业务分部表现 - 第三季度海底电缆与高压电缆业务营收15.92亿元，环比大幅增长109.20% [2][23] - 第三季度电力工程与装备线缆业务营收13.40亿元，环比小幅增长2.21% [2][23] - 第三季度海洋装备与工程运维业务营收0.78亿元，环比下降62.86% [2][23] 订单情况与结构 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约195.51亿元 [2][23] - 订单构成：海底电缆与高压电缆117.37亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元 [2][23] - 2025年以来公司中标多个高规格海缆项目（如阳江三山岛±500kV、浙江某海上风电项目±500kV），订单结构持续优化 [2][23] 战略布局与技术研发 - 公司于2025年7月参股浙江海风母港项目，布局深远海风电建设，计划2030年后形成年300万千瓦以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦深远海风电资源 [3][24] - 公司启动±800kV直流电缆研发，500kV等级交直流海缆技术鉴定达到国际领先水平 [3][24] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.60亿元、20.20亿元、23.71亿元（原2025年预测为14.60亿元），同比增长率分别为55%、29%、17% [3][26] - 对应2025-2027年的动态市盈率（PE）分别为28倍、21倍、18倍 [3][26] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年预计营业收入分别为110.60亿元、131.14亿元、141.15亿元 [4]