投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入业绩不及预期，但出口至美国产品已完成生产转移，三费费用率环比下降，新业务开拓顺利，海外产能布局完善以抵御贸易摩擦 [6] - 尽管受美国关税影响下调盈利预测，但认为关税影响是阶段性波动，海外工厂建成后将贡献稳定产能，维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025Q1-3实现营业总收入73.13亿元，同比增长0.9% [2][6] - 2025Q1-3实现归母净利润6.21亿元，同比下降29.3% [2][6] - 2025Q3单季度实现营收25.32亿元，同比增长1%，归母净利润1.93亿元，同比下降30% [6] - 预计2025年归母净利润9.55亿元（同比下降22.4%），2026年12.75亿元（同比增长33.5%），2027年13.64亿元（同比增长7.0%） [2][6] - 2025Q1-3毛利率为22.4%，预计2025年全年毛利率为22.8%，2026年提升至24.6% [2] - 2025Q1-3三费费用率环比下降 [6] 业务进展 - 出口至美国的产品已于2025年二季度完成生产转移 [1][6] - 核心零部件业务2025年上半年新业务订单超过4亿元 [6] - 自主品牌业务2025年上半年成功开发近60款新产品，申请专利98项（其中发明专利27项） [6] - 汽车电机业务新开发6个客户，获得7个定点新项目 [6] - 电机业务向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机器人等多领域拓展 [6] 海外产能布局 - 越南生产基地投资2830万美元，预计2025年二季度完工，建成后形成超400万台小家电及园林工具、180万台电机年产能 [6] - 泰国帕捷生产基地投资5300万美元，预计2025年三季度完工，达产后预计年产值14亿元人民币 [6] - 泰国工厂将主要从事汽车零部件生产，竣工投产后对美承担关税将显著下降 [6] 市场数据与估值 - 当前收盘价26.96元，一年内最高价31.00元，最低价18.99元 [3] - 当前市净率2.9倍，股息率5.56% [3] - 基于盈利预测，2025年市盈率为16倍，2026年为12倍，2027年为11倍 [2][6]