投资评级 - 报告对双环传动的投资评级为“买入”（维持）[2][5][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润实现同比增长21.7%，盈利能力持续提升，显示出公司在产业链中的优势地位和经营alpha [5][8] - 公司作为精密齿轮平台公司，长期成长逻辑清晰，看点在于全球化拓展（以匈牙利基地为核心）和智能执行机构等新业务的突破 [8] - 员工持股计划设定了2025年及2026年的净利润考核目标，彰显了管理层对公司长期增长的信心 [8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入64.66亿元，同比下滑4.1%，但剔除非主营的其他业务收入影响后，主营业务收入同比增长9.68% [5][8] - 2025年前三季度实现归母净利润8.98亿元，同比增长21.7%；扣非归母净利润8.47亿元，同比增长19.2% [5] - 2025年第三季度单季度营收22.37亿元，同比下滑7.6%；归母净利润3.21亿元，同比增长21.2%；毛利率达26.8%，归母净利率达14.4% [8] 业务驱动因素 - 乘用车业务：2025年第三季度国内新能源车销量399万辆，同比增长24%，带动公司新能源车齿轮业务增长，是业绩主要驱动力 [8] - 商用车业务：2025年第三季度国内销量99万辆，同比增长20%，在低基数基础上实现明显增速 [8] - 智能执行机构业务：下游扫地机器人市占率持续提升，Ebike等开始出货，推动该板块增长 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季度毛利率为26.8%，同比提升2.9个百分点，环比微降0.4个百分点；归母净利率为14.4%，同比提升3.4个百分点，环比提升0.4个百分点 [8] - 在行业年降压力下，公司凭借产业链地位拥有议价能力，盈利能力维持在历史高位 [8] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务四项费用率合计为11.9%，同比上升1.7个百分点，管理费用上升主要系员工持股费用计提影响 [8] 未来展望与预测 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.79亿元、15.02亿元、17.58亿元，同比增速分别为25.0%、17.4%、17.0% [6][8] - 估值：对应2025-2027年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [6][8] - 成长路径：公司将持续受益于新能源车成长，并积极拓展全球市场、智能执行机构、工业增/减速机、机器人减速器等新领域 [8]