投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司经营短期承压，但客群基础扎实且区域优势明显，中长期具备较好成长空间 [3] - 信贷需求较弱且公司优化资产布局导致规模增速放缓 [1][2] - 净息差走阔，净利息收入增速提升，主要受益于存款成本改善 [1] - 资产质量趋于平稳，拨备覆盖率提升 [1][2] 2025年前三季度业绩表现 - 实现营业收入33.56亿元，同比增长1.03%，第三季度同比下降4.41% [1] - 实现归母净利润15.26亿元，同比增长5.85%，第三季度同比增长6.22% [1] - 净利润增长主要源于资产质量平稳后资产减值损失计提力度下降，前三季度资产减值损失累计同比下降18% [1] - 其他非息收入同比下降是拖累营收增速的主因 [1] 净息差与利息收入 - 前三季度净利息收入同比增长6.1%，增速较上半年提升2.7个百分点 [1] - 前三季度净息差为1.49%，较上半年提升3bps，同比仅下降3bps，同比降幅较上半年收窄5bps [1] - 息差改善主要来自于存款成本的优化 [1] 资产负债与规模 - 期末资产总额2303亿元，较年初增长4.4%，扩张速度放缓 [1][2] - 期末贷款总额1335亿元，较年初增长2.0%，较6月末压降0.5% [2] - 贷款结构优化，票据贴现余额较年初大幅压降53.1%，占贷款总额比重由年初7.3%降至3.3% [1] - 对公贷款余额723亿元，个人贷款余额568亿元，较年初分别增长10.4%和1.5% [2] - 期末存款余额1735亿元，较年初增长4.4% [1] - 期末金融投资余额761亿元，较年初增长2.7%，占总资产33.0% [2] 资产质量 - 期末不良率0.98%，与9月末持平，较年初上升1bp [2] - 期末拨备覆盖率197%，较9月末提升5.0个百分点，较年初提升24个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.3亿元、22.0亿元、24.4亿元，对应同比增速为5.8%、8.1%、11.2% [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为45.76亿元、48.08亿元、51.64亿元，对应同比增速为4.4%、5.1%、7.4% [4][7] - 当前股价对应2025-2027年PB值为0.52x、0.48x、0.44x [3][4] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为1.04元、1.12元、1.25元 [4][7] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.6%、10.3%、10.6% [4][7]