投资评级 - 报告对兆易创新的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持” [2] - 报告对半导体板块的评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，兆易创新受益于DRAM行业供需格局改善带来的“价量齐升”态势，且公司在端侧AI定制化存储领域具备先发优势，未来增长可期 [4][9] - 报告维持“增持”评级是基于对公司存储业务景气度持续及多元化产品线打开成长空间的判断 [4][6] 业绩表现与财务预测 - 2025年前三季度，公司实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [9] - 2025年第三季度单季业绩表现强劲，营收26.81亿元，同比增长31.4%，环比增长19.64%；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97% [9] - 报告预测公司2025/2026/2027年营收分别为92.04亿元/111.44亿元/134.90亿元，归母净利润分别为15.95亿元/20.41亿元/25.27亿元 [6][8] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为103.3倍/80.8倍/65.2倍 [6][8] 行业与市场分析 - DRAM行业供给格局持续改善，特别是利基型DRAM市场，因海外大厂淡出导致供不应求，产品价格大幅上涨 [9] - 具体而言，DDR4 8Gb 3200市场报价从2025年6月3日的2.30美金上涨至10月28日的6.80美金，涨幅高达196% [9] - 公司预期2025年下半年利基型DRAM营收相比上半年将有显著增长，且产品涨价行情预计持续全年 [9] 公司战略与竞争优势 - 公司持续深化多元化产品布局，在消费、工业、汽车等领域需求增长，与公司产品矩阵形成有效协同 [9] - 在端侧AI领域，行业已有先导客户产品实现定制化存储的发布和落地，公司看好该技术带来的性能优势并具备先发优势 [9] - 高通于10月28日推出引入近内存计算创新架构的AI芯片，预计2027年商用，报告认为定制化存储在端侧应用有望逐步规模化，具备先发优势的公司将受益 [9] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为38.59%，同比微降0.87个百分点 [9] - 但2025年第三季度单季毛利率为40.72%，环比提升3.71个百分点，显示盈利能力改善 [9] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将稳定在38.0%至39.4%之间 [12]