投资评级 - 报告对成都银行维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为成都银行三季报真实反映了非息收入的扰动，在量增价稳下利息净收入保持较优，资产质量维持极优水平，看好其在新的资产增长周期中凭借对公板块优势，通过提升实体与零售业务能力，继续实现高质量盈利 [1][6][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（9M25）实现营业收入177.6亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润94.9亿元，同比增长5.0% [4] - 第三季度（3Q25）单季营收增长放缓，但利息净收入同比增长8.2%，较上半年的7.6%有所提速，对营收增速贡献6.5个百分点 [6] - 非利息收入成为主要拖累，9M25非息收入同比下降16.5%，其中投资相关非息收入同比下降13%，手续费净收入同比下降35.2% [6] 盈利能力与息差 - 2025年前三季度净息差为1.60%，较上半年（1.62%）微降，但同比降幅收窄至2个基点 [6] - 估算第三季度单季息差为1.58%，生息资产收益率环比稳定在约3.43%，付息负债成本率今年以来累计下行近20个基点 [10] - 报告预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.3%、8.1%、10.3% [5][10] 资产质量与风险抵补 - 截至第三季度末，不良贷款率季度环比提升2个基点至0.68%，但仍处于行业低位 [4][6] - 关注类贷款比率环比下降7个基点至0.37%，维持极低水平，测算前三季度年化加回核销不良生成率为0.21% [6] - 拨备覆盖率季度环比下降20个百分点至433%，拨贷比环比回落4个基点至2.94% [4][6] 业务增长与资产结构 - 第三季度末贷款总额同比增长17.4%，前三季度新增贷款1049亿元，已接近2024年全年增量（约1170亿元） [6] - 信贷增长主要由对公业务驱动，前三季度新增贷款中超九成由对公贡献，单三季度对公贷款新增104亿元，占当季新增贷款的81% [6][8] - 零售贷款实现平稳投放，但占比相对较低，报告指出提升零售与实体投放是下阶段战略重点 [6] 资本充足水平 - 截至第三季度末，核心一级资本充足率为8.77%，季度环比回升16个基点，但较年初仍下行约30个基点 [6] - 报告认为均衡资产投放结构有助于降低风险加权资产增速，支持资本内生留存 [6] 估值比较 - 当前股价对应2025年预测市净率为0.85倍，市盈率为5.79倍 [5][15] - 与A股上市银行板块平均估值（2025年预测PB 0.70倍，PE 7.14倍）相比，成都银行的估值水平具有一定差异，其预测净资产收益率（ROE）为15.6%，高于板块平均的10.3% [15]