投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入业绩不及预期，营收73.13亿元，同比增长0.9%，归母净利润6.21亿元，同比下降29.3% [2][5] - 业绩不及预期主要受美国关税影响，产能转移带来阶段性成本费用上升，但出口至美国产品已于二季度完成生产转移 [5] - 新业务开拓顺利，2025年上半年新业务订单超4亿元，自主品牌成功开发近60款新产品 [5] - 海外产能布局完善，越南和泰国生产基地将陆续投产，有助于抵御贸易摩擦并贡献稳定产能 [5] - 基于关税影响下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.6亿元、12.8亿元、13.7亿元，对应市盈率分别为16倍、12倍、11倍 [2][5] 财务表现 - 2025年第三季度单季营收25.32亿元，同比增长1%，归母净利润1.93亿元，同比下降30% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.4%，较2024年全年的24.2%有所下降 [2] - 2025年第三季度三费费用率环比下降，但财务费用受汇兑收益同比减少影响有所拖累 [5] - 预测2025年营收100.23亿元，同比增长2.6%，2026年营收110.95亿元，同比增长10.7% [2] 业务进展 - 代工业务受美国关税阶段性影响 [5] - 核心零部件业务借助泰国建厂争取更大市场份额 [5] - 电机业务向电梯门、高空作业平台、叉车等多领域拓展，汽车电机业务新开发6个客户并获得7个定点项目 [5] - 自主品牌业务创新推出小积木系列净水机等产品，申请专利98项，其中发明专利27项 [5] - 泰国帕捷工厂将于2025年第三季度竣工投产，越南生产基地将于2025年第二季度完工，建成后将形成超400万台小家电及180万台电机的年产能 [5]