投资评级 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 12个月目标价为17.96元，对应2026年15倍市盈率 [3][5] - 当前股价（2025年10月28日）为14.91元，总市值57.6146亿元 [5] 核心观点与业绩表现 - 公司前三季度实现收入24.3亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长10.5% [1] - 第三季度单季度收入增长提速，实现收入6.4亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长10.9% [1] - 报告看好公司在新客户拓展方面的进展，认为其能持续提高在全球商用冷柜市场的份额 [1] - 公司被定位为国内商用冷柜行业的领军企业，具备领先的产品研发能力、突出的柔性化制造能力和全球优质客户资源 [3] 分产品业务分析 - 冷冻柜业务：国内部分客户冰淇淋销售回暖，内销收入恢复增长；海外市场（如东南亚）拓展顺利，外销收入保持快速增长 [2] - 冷藏柜业务：国内客户群基本覆盖主流饮料品牌，供货份额正逐步提升，内销保持快速增长 [2] - 商超柜业务：凭借一站式解决方案深化与原有客户合作，并开拓新消费业态，收入实现快速增长 [2] - 智能柜业务：受下游客户投放节奏波动影响，第三季度收入有所下降 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度归母净利率同比下降1.3个百分点 [2] - 盈利能力下降主要受汇兑损益波动影响，第三季度财务费用率同比增加3个百分点；同时，信用减值损失转回的金额同比减少782.7万元 [2] - 预测公司2025-2027年净利润率将稳定在12.1% [9] 现金流与运营状况 - 第三季度单季度经营性现金流净额同比减少0.6亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加1.0亿元 [3] - 第三季度销售商品提供劳务收到的现金与收入之比为165.1% [10] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.20元、1.40元 [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为32.6亿元、38.3亿元、44.5亿元，同比增长15.2%、17.3%、16.3% [4][13] - 预测2025-2027年净利润分别为4.0亿元、4.6亿元、5.4亿元 [4][13] - 对应2025-2027年市盈率（PE）预测分别为14.6倍、12.5倍、10.7倍 [4][13] - 预测净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为9.1%、10.1%、11.2% [9][13]