投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币20.40元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司三季度量价表现均优于行业，展望四季度，“反内卷”规范行业竞争有望与旺季共振，推动行业价格环比回升 [1] - 公司凭借优于行业的履约能力和品牌溢价，持续强化全链路管控、时效水平提升、服务质量改善，有望实现量价利均衡发展 [1] - 3Q25公司实现营收182.72亿元，同比增长8.73%，归母净利润10.46亿元，同比增长10.97% [1] - 前三季度公司实现营收541.56亿元，同比增长9.69%，归母净利润28.77亿元，同比小幅下降1.83% [1] 业务运营与财务表现 - 3Q25公司快递业务量达77.2亿件，同比增长15.0%，增速快于行业整体水平（13.3%） [2] - 3Q25公司快递业务收入为165.6亿元，同比增长12.3%，增速高于行业（8.4%）3.9个百分点 [2] - 3Q25公司件均价为2.14元，同比下降2.4%，但降幅优于行业（-4.4%），且环比二季度提升3分 [2] - 3Q25毛利率为9.4%，同比提升0.99个百分点，环比提升0.73个百分点 [3] - 公司持续推进AI应用，智能路由调度有助于降低运输成本、提升快递员揽派效率与履约能力 [3] 行业前景与公司战略 - 行业“反内卷”以来，公司价格持续修复，8月、9月件均价分别环比上涨7分、6分 [4] - 四季度“反内卷”叠加电商旺季开启，涨价有望进一步在盈利端兑现 [4] - 行业有望形成常态化监管，中长期行业估值中枢有望上移 [4] - 公司积极推进国际化战略，累计开通150多条优质货运航线，东方天地港、新疆总部基地等项目逐步推进跨境物流网络构建 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至41.76亿元、48.45亿元、53.40亿元，三年复合增速为10.00% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.22元、1.42元、1.56元 [5] - 基于2025年16.7倍市盈率（PE）得出目标价，该估值较可比公司Wind一致预期（14.9倍）存在12%的溢价 [5] - 估值溢价主因公司通过精益管理，量价表现优秀，履约能力和品牌溢价优于行业 [5]